El banco de inversiones JP Morgan, uno de los más seguidos a nivel mundial, acaba de publicar la sexta edición de su MANUAL DE ARGENTINA. El objetivo de este informe de casi 90 páginas, es servir de guía para aquellos que están analizando invertir en Argentina, sin importar si ya lo han hecho o si es la primera vez que miran a este país. Con lo cual queda claro que lo más interesante para nosotros, es conocer cuáles son las principales conclusiones.
En primer lugar el informe hace énfasis en que el actual gobierno viene ejecutando una de las transformaciones económicas más profundas de la historia moderna del país, pasando de estar al borde de una hiperinflación, a lograr superávit fiscal y reactivación de la economía en poco más de dos años. En segundo lugar resalta que las reglas de juego han cambiado, y que el país va camino a regresar a los mercados globales de capital.
El optimismo del informe se apoya en los siguientes pilares:
- Consolidación política y gobernabilidad.
- Poder de veto asegurado.
- Hitos legislativos logrados.
- Macro ordenada y crecimiento.
- El motor de inversión: RIGI y acuerdos comerciales.
Luego desarrolla algo de lo que venimos hablando hace tiempo: la importancia de los flujos de capitales. Para lo cual resaltan la importancia de que Argentina sea reclasificado como Mercado Emergente. Esto debería ocurrir en el corto plazo si el país mantiene el rumbo de la desregulación cambiaria y de capitales, lo que dispararía una consulta de reclasificación. Luego de materializarse este cambio (probablemente hacia 2027-2028) se destrabarían ingresos pasivos por aproximadamente USD 2.300 millones, cambiando por completo la liquidez y valuaciones de las acciones locales.
¿Dónde ve valor JP Morgan?
Dado que las acciones argentinas siguen cotizando con descuento en relación a la notable mejora de los bonos soberanos, JPM ve un claro potencial en el mercado de renta variable.
Sus preferencias sectoriales son claras: bancos y petróleo y gas. Pasando a papeles individuales la preferencia principal es Grupo Financiero Galicia (GGAL), como una apuesta a la normalización macroeconómica y a una fuerte reactivación del crédito. A medida que el sistema se formalice y los préstamos crezcan por encima de la inflación, los bancos deberían tener un gran recorrido alcista.
Otra de las preferidas es Vista Energy (VIST), la que presentan como la mejor opción para tener exposición a Vaca Muerta. La resaltan como una empresa que ha demostrado excelente ejecución, y sólido crecimiento en producción, superando constantemente las expectativas de los analistas.
El índice de acciones MSCI Argentina ha aumentado un 7,23% desde las elecciones de medio término en el 2025, mientras que el MSCI Latinoamérica ha aumentado un 26,55%, y los bonos argentinos un 14,72%. Los bonos cotizan estables en la zona de 70/80 centavos por dólar, y el riesgo país cerca de 500 puntos básicos, luego de haber estado en niveles de 2.300 puntos a fines de 2023. La diferencia de performance entre las acciones argentinas y sus bonos soberanos se explica por flujos y no por fundamentos.
Hay 3 disparadores para que las acciones dejen de operar con un descuento tan importante:
- La continuidad de la desinflación y la acumulación de reservas.
- La senda de las reformas, los anclajes presupuestarios, los cambios laborales y fiscales, y una normativa más clara para la minería y la energía.
- Una reclasificación de MSCI de Standalone a Mercado Emergente. El posicionamiento comenzaría una vez que se anuncie la consulta.
De acuerdo a JPM los bonos ya han reflejado en precios las mejoras macro y las expectativas, mientras que las acciones aún deben hacer el “catch up”. A partir de ahora es una historia de flujos.
