Los riesgos de tener todos los huevos en la canasta del dólar.
Como dice Guillermo Francella en «El secreto de sus ojos», hay una cosa que un hombre no puede cambiar, no puede cambiar de pasión. Y una de las mayores pasiones de los argentinos es el DÓLAR.
Aunque la realidad es que el amor por el dólar de los argentinos, no se explica tanto por las virtudes de la moneda norteamericana, sino más bien porque el peso se encuentra entre las peores monedas del mundo en términos de destrucción de valor. Y en ese contexto el dólar fue elegido por los argentinos como el activo por excelencia para huir del peso, e intentar protegerse.
¿Es la mejor estrategia refugiarse en dólares?
Aquellos que nos siguen ya deben tener más que claro que ninguna moneda fiduciaria (es decir que no tiene valor intrínseco más allá de la fe en que alguien más la recibirá para intercambiar bienes) es una buena inversión, ya que pierden valor en el tiempo, producto de la inflación. Lo ideal es buscar otro tipo de activos como títulos, acciones, fondos, etc. Que pueden estar nominados en dólares, pero que al mismo tiempo generen una renta que proteja el poder de compra de nuestros ahorros.
Pero al margen de lo anterior, lo importante que queremos dejar en claro en esta oportunidad, es que probablemente estemos en la antesala de un cambio de ciclo de gran fortalecimiento del dólar. Por lo que, más que en otros momentos, puede ser de gran importancia diversificar nuestras carteras y evitar sólo concentrar nuestras inversiones en el dólar.
¿Por qué podemos estar ante un cambio de ciclo?
Para pensar adónde vamos, primero debemos entender de dónde venimos. El dólar desde mediados del año 2021 experimentó un fuerte proceso de fortalecimiento contra las principales monedas del mundo. Abajo podemos observar el Dollar Index (DXY), que es un índice que mide la fortalece del dólar contra una canasta de monedas como el euro, yen, libra, dólar canadiense, etc.
US Dolar Index (DXY)
Claramente el dólar experimentó una gran fortaleza entre el año 2021 y el 2023, y desde entonces ha lateralizado. Es decir ha logrado mantenerse con fuerza. Y esto se explica por la política monetaria desplegada por el banco central de Estados Unidos (la Reserva Federal o Fed), que como vemos abajo elevó con fuerza la tasa de interés de referencia.
Tasa de interés efectiva de la FED.
Y por último, esta suba de la tasa de interés tuvo como génesis los altos niveles de inflación. Que a su vez, fueron consecuencia de la gran emisión de dólares que hizo la Fed para luchar contra los efectos de la crisis del Covid.
Índice de Precios al Consumidor Núcleo de EEUU
Esto ha llevado a que Estados Unidos mantenga niveles de tasa de interés real extremadamente altos (es decir que la tasa de interés se encuentra muy por encima de la inflación), lo que en el tiempo debería llevar en el mejor de los casos a una fuerte desaceleración de la economía. O en el peor caso a una recesión.
Aún no sabemos cuál será el escenario final, pero sí sabemos y vemos que el mercado espera que en el algún momento de este año las tasas de interés en Estados Unidos empiecen a bajar. Y es en ese momento de podemos empezar un cambio de los movimientos de flujos de fondos que han estado ingresando en Estados Unidos, y que empiecen a buscar otras alternativas. Dando lugar a un cambio de tendencia en el ciclo de apreciación del dólar los últimos años.
La clave será seguir de cerca cuándo la Fed empiece a bajar la tasa de interés, lo que a su vez depende del ritmo al que siga bajando la inflación hacia su objetivo del 2% anual, y cómo se siga comportando el nivel de actividad económica.
Vale agregar que en la semana que pasó se conoció el mayor nivel de tasa de desempleo (4,1%) desde noviembre del 2021. Lo que podría ser una de las primeras señales de que la economía empieza a sufrir.
¿En ese momento debemos huir del dólar?
Si tenemos activos en nuestras carteras como acciones y títulos, no es que debamos huir. Pero sí puede ser aconsejable incrementar la diversificación.
¿Cuáles son las opciones que tenemos como inversores?
La primera y más simple, es diversificarnos en inversiones en otras monedas como puede ser el euro, el yen, etc. O incluso monedas emergentes de países que tengan una situación saludable, desde lo fiscal, y que no se encuentren emitiendo sin control (¿logrará Argentina ser una de esas opciones?).
Acá también es importante resaltar que venimos de un ciclo donde las acciones de Estados Unidos se han valorizado relativamente a los mercados emergentes a niveles extremos. Lo que en un caso de reversión de flujos podría generar oportunidades muy interesantes.
Ratio entre el ETF EEM (mercados emergentes) y SPY (S&P 500)
La segunda opción es incorporar commodities, ya que tienden a ser grandes opciones de diversificación de las monedas. Y por otro lado tienen un gran correlación con los ciclos del dólar. Es decir que tienden a subir cuando el dólar se deprecia, y a bajar cuando se aprecia.
ETF DBC (Índice de Commodity) y DXY (Dollar Index)
Las opciones más simples tienden a ser los metales preciosos como el oro y la plata. Pero para carteras más agresivas se puede incorporar otros como los energéticos, metales básicos y agrícolas. Esto se puede hacer de forma muy sencilla a través de ETFs.
Por último una tercera opción, es utilizar criptomonedas, entre las que el Bitcoin quizás sea la opción más lógica. No sólo por ser la que se encuentra más consolidada, sino por su naturaleza de que su emisión se encuentra limitada, lo que la posiciona como una gran opción contra las monedas fiduciarias e inflacionarias.
Para el final hemos dejado el punto más interesante, y es el futuro de Estados Unidos. Desde hace muchos años Estados Unidos viene arrastrando un proceso de deterioro fiscal muy importante, que incluso se ha descontrolado y acelerado.
Déficit Federal por año
A lo que debemos sumar que 2024 será un año de elecciones presidenciales, por lo cuál se estima nuevamente un crecimiento del déficit fiscal. Y sumado a esto, ninguno de los dos candidatos parece tener en agenda el problema fiscal. Algo que probablemente no será una buena noticia para el dólar en el futuro.
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