Nuevas medidas para atacar la suba de los dólares financieros
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Por el fuerte impacto que puede tener, por la complejidad del paquete, y por los posibles escenarios que se abren, nos resulta imposible eludir el tema del momento. Los nuevos anuncios del equipo económico argentino para atacar la suba de los dólares financieros, de la brecha y de las expectativas de devaluación.
Primero vamos a los anuncios
Quienes nos siguen, recordarán que recientemente lanzamos un artículo titulado ¿Se viene la debacle en Argentina?. En aquella oportunidad resaltamos que Caputo y el gobierno, estaban convencidos del camino, y que iban a redoblar la apuesta para mantener ese rumbo. Ahí mismo resaltamos que el termómetro sería la brecha cambiaria, en aquel entonces al 54%. La brecha luego de esos anuncios no sólo no se redujo, sino que se recalentó.
Por todo lo anterior, es que el gobierno decidió ahora triplicar la apuesta. ¿Cómo? Secando aún más la plaza de pesos, e interviniendo lisa y llanamente en los dólares financieros. Vamos concretamente a los anuncios.
El Banco Central cerrará la tercera canilla de emisión de pesos
Se elimina la emisión producto de la compra de dólares de los exportadores. Esto lo hará vendiendo en forma automática la cantidad de dólares necesarios en el mercado financiero, para absorver los pesos emitidos. Es decir que:
- La cantidad de pesos se mantiene inalterada.
- Acumula dólares por la diferencia entre el precio al que compra (dólar oficial) y el precio al que vende (dólar CCL).
- Genera oferta de dólares financieros, incentivando la baja de la brecha.
Un efecto secundario extra, sería que los exportadores tendrían incentivos a retomar liquidaciones. Esto por el riesgo de que la baja en el dólar financiero, les afecte en forma negativa el tipo de cambio final que reciben producto del mix 80-20 (80% al dólar oficial y 20% al dólar financiero).
La gran incógnita, y sobre la que aún no tenemos respuesta, es cómo tomará todo lo anterior el FMI. Ya que el gobierno tiene un compromiso de acumulación de reservas, que ahora se vería fuertemente comprometido.
Lo que vemos con claridad es que el gobierno tenía un problema de necesidad de ingreso de dólares que no pudo resolver. Ante esto el mercado le reclamó devaluación. Pero el gobierno respondió desde el otro lado del mostrador, es decir del lado de los pesos. La lógica es: si no tengo dólares, bajo aún más fuerte el stock real y la emisión de pesos.
¿La medida es positiva o negativa?
La pregunta detrás del plan es si la luz al final del túnel es salir del cepo. Desde nuestro lado entendemos que ahora el gobierno no tiene alternativa. Si logran que el plan sea exitoso y que la brecha colapse, el paso siguiente deberá ser sí o sí salir del cepo.
En términos de mercado e inversiones esperamos que:
- Disminuya el interés por cobertura cambiaria.
- Disminuya el interés por cobertura contra inflación.
- Aumente el interés por renta fija en pesos (Lecaps).
¿Qué pasará con los bonos argentinos en dólares?
Sobre los bonos en dólares hay tanta incertidumbre que incluso las medidas motivaron más anuncios.
Los tenedores de bonos en dólares y Bopreales podrían preocuparse al ver que para el BCRA será más difícil hacerse de dólares, por lo que el primer impacto sería negativo. Al margen de esto debemos considerar que si el modelo es exitoso, disminuye la brecha, y se sale del cepo, el resultado final será muy positivo y debería ayudar a bajar el riesgo país.
El gobierno para intentar mitigar las dudas de corto plazo anunció que con el superávit de la primera mitad del año, aprovechará a comprar los dólares necesarios para el pago de los intereses del próximo vencimiento de la deuda en enero del 2025. Incluso que va a depositar esos dólares en un trust en EEUU.
En el mediano plazo la clave es la salida del cepo, ya que en ese escenario el Tesoro no debería tener problema para hacerse de los dólares necesarios para sus obligaciones.
¿Qué pasará con las acciones?
Esperamos que las acciones tengan una reacción similar a la de los títulos, y que si el escenario termina siendo positivo, se vean apuntaladas por la caída del riesgo país en el mediano plazo.
En lo inmediato, sí es importante para los inversores entender que las acciones son un activo que baila al ritmo del dólar. Como todos saben al cotizar no sólo en Argentina, sino también en New York, son usadas para operaciones de dolarización. Por ende si cae el dólar, el precio de las acciones en pesos cae.
¿Hasta dónde puede caer el dólar?
Un tercer anuncio que se agregó, es que el gobierno no sólo esterilizará las futuras compras de dólares. Sino que reabsorberá 2,5 billones de pesos ya emitidos desde fines de abril por compras de dólares comerciales. Esto según cálculos privados implicaría alrededor de USD 1.400 millones de oferta en el mercado financiero.
Los montos son importantes. El primer impacto el lunes 15 de julio de 2024 fue una fuerte caída del dólar contado con liquidación desde 1.440 hasta 1.310. Con esto, la brecha entre el oficial y el dólar libre bajó a niveles de 42%. Entendemos que el objetivo del gobierno sería ir a la zona de mínimos entre 20% y 30% de brecha.
Brecha cambiaria
Una víctima de todas estas medidas será el nivel de actividad. Por ello es clave que esto sea rápido y furioso, pero más aún que el objetivo final sea el levantamiento del cepo. Sólo así, podremos pensar en un pronto y esperado rebote en la economía.
Algunos anuncios para cerrar:
- No olviden hacer su propio análisis de riesgo.
- Nada de lo expuesto es recomendación de compra, ni de venta.
- Pueden compartir con todos los que se quieren sumar a nuestro newsletter el siguiente enlace:
