¿Por qué el Oráculo de Omaha se deshace de las acciones?
Quienes nos siguen sin dudas conocen quién es Warren Buffett. Quienes no lo conocen, ya lo hemos mencionado anteriormente al hablar de las inversiones basadas en valuaciones, donde es el referente número 1 de este estilo de inversión.
Recientemente su empresa de inversiones, Berkshire Hathaway, reportó sus posiciones trimestrales. Lo que sorprendió a muchos fue que al cierre del tercer trimestre de 2024, cuenta con niveles récord de liquidez. Más de USD 425 mil millones en posiciones liquidas, marcando un máximo histórico.
Esto se debe a que en los últimos 8 trimestres, Berkshire, viene vendiendo más acciones que las que compra. Entre julio y septiembre de 2024, Berkshire vendió acciones por USD 36,1 mil millones, mientras que sólo compró USD 1,5 mil millones en activos.
Todo en un contexto de valuaciones extremadamente altas (como ya hablamos acá), de miedo por la desaceleración en el crecimiento de Estados Unidos, y de incertidumbre por las políticas que podría aplicar Trump.
¿Cuáles son las principales desinversiones?
- Apple (AAPL): la fabricante del Iphone fue uno de los pilares en la cartera de Berkshire en los últimos años, pero recientemente se deshizo de alrededor de 100 millones de acciones, reduciendo su posición en un 25%.
- Bank of America (BAC): los detalles exactos de esta venta no han sido detalladamente divulgados. Pero esta operación llama la atención en medio de la reciente euforia de que un gobierno de Trump pueda beneficiar al sector bancario de EEUU.
- Freno a la recompra: otro indicador es que se anunció que dejarán de usar efectivo para recomprar sus propias acciones. Todo un indicio sobre el precio de las acciones del mismísimo Berkshire Hathaway.
¿Hay inversiones?
La única excepción ha sido una serie de adquisiciones en empresas de energía y transporte, sectores que Buffett considera menos volátiles y con perspectivas de crecimiento sólido a largo plazo. Sin embargo, incluso en estos sectores, las inversiones han sido moderadas y no han consumido una parte significativa del efectivo de Berkshire.
¿Cuáles serían las razones que llevan a Warren a vender?
- Valuaciones: Warren ha hablado sobre su preocupación en los niveles de valuación en diversas entrevistas. En su última reunión con accionistas, destacó que las oportunidades con valuaciones razonables han disminuido significativamente, especialmente en un contexto donde los múltiplos de precio/ganancias en muchas empresas tecnológicas y de consumo están en niveles históricamente altos. Para un inversor con su filosofía de «comprar barato», estas condiciones del mercado crean un entorno desfavorable.
- Preocupación por la Política Fiscal y Tributaria: para Warren, la posibilidad de cambios tributarios implica que es prudente realizar ventas y consolidar efectivo en lugar de asumir posiciones adicionales en renta variable que podrían estar sujetas a una fiscalidad mayor en el futuro cercano. Recordemos que EEUU se acerca a gran velocidad a un déficit de 7% del PBI.
- Riesgo de Recesión e Incertidumbre Económica: los analistas en EEUU se debaten entre si la economía va camino a una aterrizaje suave (desaceleración) o a un aterrizaje forzoso (recesión). Ante este panorama, Warren prefiere tener un «colchón» de efectivo que le permita enfrentar cualquier turbulencia en el mercado y buscar oportunidades hacia adelante.
- Oportunidades de Inversión: la acumulación de efectivo brinda a Berkshire la flexibilidad para aprovechar oportunidades futuras. Buffett ha mencionado en repetidas ocasiones que espera encontrar «grandes negocios a precios razonables», y tener una reserva de efectivo significativa le permitirá realizar adquisiciones estratégicas sin depender de financiación externa.
¿Qué nos diferencia de Berkshire?
Muchas cosas, en especial cuando consideramos que estamos hablando de uno de los mejores inversores de la historia. Pero hay un par que son fundamentales, y relevantes, para nuestras decisiones de inversión.
Buffett en reiteradas ocasiones ha marcado que el manejar actualmente una cartera de más de USD 1 Billón es un gran problema. Esto se debe a que a veces encuentran oportunidades, pero que por el tamaño de esas empresas no las pueden aprovechar.
En su carta a los accionistas de Berkshire del mes de febrero, Warren enfatizó que: «hay sólo un puñado de empresas en este país capaces de mover la aguja para Berkshire, y han sido elegidas sin freno por nosotros y otros. Algunas las podemos considerar, otras no. Y si podemos, deben estar a precios atractivos». Y agregó: «fuera de EEUU, básicamente no hay candidatos para Berkshire que puedan dar rendimientos extraordinarios».
Esto se debe a que muchas veces se trata de empresas que por la etapa en la que se encuentran, o por el tamaño de su negocio, no tienen lugar en un portfolio del tamaño del de Berkshire. Esto debemos tenerlo más que presente, ya que se genera para Warren un típico caso del huevo y la gallina: sólo puede observar empresas muy grandes, y generalmente estas empresas ya están en una etapa de madurez de su negocio. Por lo que generalmente, o ya tienen valuaciones elevadas, o ya no crecen a valores exponenciales.
El otro problema es que Warren siempre prefiere comprar acciones de empresas norteamericanas, esto porque considera que EEUU es el mejor país para desarrollar negocios que crecen en el largo plazo.
Durante la reunión anual de accionistas de Berkshire de mayo de 2024, al ser consultado sobre inversiones en Hong Kong y China, Warren afirmó que las principales inversiones de la compañía siempre estarán en EEUU. Esto porque prefiere invertir en mercados que comprende profundamente, con lo que al enfocarse en este mercado solamente, reduce la probabilidad de cometer errores significativos.
El problema es que, como hemos hablado, EEUU actualmente está en una etapa de desaceleración, e incluso con problemas para mantener su dominancia geopolítica. Mientras que las acciones de mercados emergentes, que Warren prefiere no mirar, sí se encuentran con ratios de valuaciones súper interesantes.
Conclusiones
Ya hemos desarrollado varias veces el problema de las valuaciones y la tremenda necesidad de ser cautos, y de tener un plan de salida en este contexto. Siempre recomendamos revisitar nuestros artículos sobre el uso del Stop Loss, y de otras estrategias similares.
Considerando que por nuestro tamaño podemos aprovechar estas estrategias de salida y seguridad, ya que no tenemos el tamaño de portfolio de Berkshire. Sumando que tenemos flexibilidad regional, y que podemos aprovechar oportunidades más pequeñas, no vemos necesidad de salir a vender desesperados.
Pero sin dudas no podemos obviar que hay luces amarillas, y que estamos obligados a operar con cautela.
Algunos anuncios para cerrar:
- No olviden hacer su propio análisis de riesgo.
- Nada de lo expuesto es recomendación de compra, ni de venta.
