Como todos los que siguen este newsletter saben, una de mis posiciones favoritas para el 2025 ha sido Chile. Algo que reafirmé recientemente, en el mes de agosto:
En líneas generales mantengo la visión planteada oportunamente, pero vale la pena hacer una revisión. Ya que este próximo domingo 16 de noviembre se celebrarán finalmente las esperadas elecciones presidenciales. Y puede haber sorpresas, por lo que vale la pena revisar la estrategia y, como siempre, aprovechar para aprender.
¿Cuál es la sorpresa? El crecimiento de un candidato que hace unos meses no estaba en la discusión central: Johannes Kaiser. Se trata de un conservador de extrema derecha, que muchos comparan con Milei. Comparación que también tiene sustento en que Milei ha participado con el hermano de Johannes, Axel, en algunas conferencias.
En las últimas encuestas que se dieron a conocer, previo a la veda, Kaiser ha logrado superar a la candidata de derecha moderada Matthei. Y empatar (y en algunas superar levemente), al candidato que aparecía como favorito para disputar la segunda vuelta: Kast.
Lo interesante de las elecciones chilenas, es que se espera que el primer lugar lo obtenga la izquierda, que logró ir con una candidata única vía primarias: Jeannette Jara. Alguien que viene de ocupar el rol de Ministra del Trabajo en el gobierno de Boric. De acuerdo a las encuestas, su intención de voto ronda entre 27% y 33%. Por lo que se prevé que en ningún escenario logre evitar la segunda vuelta. Incluso su tendencia de voto es decreciente en las últimas semanas, en medio de algunos escándalos del actual gobierno.
Por su lado la derecha no logró acuerdos, ni ir a primarias, por lo que de ahí surge que haya tres firmes candidatos luchando por el segundo lugar. Y por el derecho a pelear la segunda vuelta contra Jara. Una segunda vuelta, que dada la mala imagen de la izquierda gobernante, prácticamente le garantizaría a este candidato la presidencia.
¿Qué vemos en materia de inversiones?
A lo largo del 2025, el famoso “trade electoral” se ha hecho presente. Como todos sabemos los mercados financieros prefieren que se vaya la izquierda, y que venga alguien más pro mercado. En ese sentido el fuerte posicionamiento de Kast ayudó a un importante rally en el año. El ETF de Chile ECH acumula una suba superior al 45%.
Por lo que un triunfo de la derecha en segunda vuelta, ya se encontraría descontado. Pero como siempre, el diablo está en los detalles. No todas las derechas son iguales, y vale la pena preguntarse cómo se tomaría si Kaiser logra meterse en esa segunda vuelta.
De alguna forma podemos trazar un paralelismo con las elecciones argentinas. Donde Kast podría ser Patricia Bullrich, y Kaiser podría ser Javier Milei. Y si recordamos, cuando Milei logró sorprender y posicionarse como el principal candidato de cara a la segunda vuelta, la primera reacción fue negativa. ¿Por qué? Porque nadie sabía qué haría, sus posturas eran extremas (dolarizar el día cero), y no tenía estructura. Todo coincide con el caso Kaiser.
También debemos agregar, que en una sociedad más conservadora como la chilena, el perfil más confrontativo de Kaiser, puede generar dudas sobre su victoria sobre Jara en segunda vuelta. Esto generaría volatilidad hasta que se celebre la segunda vuelta el 14 de diciembre.
Pero al margen de esta reacción inicial, entendemos que la conformación de un Congreso más pro mercado ya generará un interesante impulso para el mercado chileno. Incluso recordemos que las dudas iniciales alrededor de Milei, con el paso de los días fueron superadas por la esperanza de un cambio de rumbo, que en el caso de Chile es muy esperado por los inversores.
