Recientemente tuve la oportunidad de escuchar una charla de Juan Cruz, quien fue asesor de Donald Trump durante su primera presidencia, y que ocupó cargos muy importantes a lo largo de esos años. Hubo dos puntos que creo son clave para entender al Trump de la segunda presidencia. El primero es la forma en la que toma decisiones: totalmente impulsivo, con decisión pero con poca atención a los detalles y pormenores. Cree que lo importante es actuar y que luego se irá resolviendo el resto.
El segundo, y más importante, es que Trump considera que su mayor error en su primer gobierno fue no rodearse de laderos más “fieles”. Lo que se traduce en que entiende que hubo muchos funcionarios en ese entonces que le pusieron demasiados frenos a su accionar. Por lo tanto, en su segundo gobierno se ha rodeado de funcionarios que no le dirán no a nada, y que obedecerán a ciegas.
El primer punto sumado al segundo puede llevar a resultados peligrosos. Decisiones impulsivas y demasiado agresivas, sin que nadie ponga frenos. Ese resultado peligroso es lo que hemos visto en el lanzamiento del “Día de la Liberación”. Aranceles masivos a prácticamente todos los países del mundo, con valores de dudosa procedencia técnica (por no decir tirados al voleo), y con una dialéctica por demás ofensiva y altanera. El objetivo final: negociar, pero desde una posición de fuerza extrema y desmedida, imponiéndose a la fuerza. Trump quiso ser el matón de la clase y someter al mundo a su bullying.
Existen diversos libros sobre estrategia de guerra, de negociación y de política, que hacen énfasis en el peligro de abrir demasiados frentes de batalla al mismo tiempo. Trump no abrió demasiados, abrió todos en simultáneo. Y por eso ahora se encuentra encerrado, con necesidad de retroceder sobre sus pasos, pero sin reconocer que la estrategia fue muy mala. La pausa de 90 días sobre los aranceles de todos menos China fue la primera demostración. Las frases de esta última semana para acercarse a China fue la segunda.
Todo lo anterior, sumado a la fuerte caída en la popularidad de Trump (y que podría empeorar si vamos a una recesión que impacte el bolsillo del pueblo), la creciente pérdida de apoyo dentro de su propio partido, y los riesgos de incluso llegar a extremos como un impeachment en el Congreso, nos llevan a creer que a partir de acá la “Guerra Comercial” irá disminuyendo.
¿Cuáles son las implicancias y los escenarios para los inversores?
El banco JPMorgan espera para este año una recesión en Estados Unidos, con una caída del PBI de 0,3%, y un aumento del desempleo a 5,3%. Se espera caída en las ganancias de las empresas, ajustes de costos, caída de inversiones de capital, como también en investigación y desarrollo.
En este contexto los inversores han rotado sus inversiones hacia activos de menor volatilidad y estrategias defensivas orientadas a sectores como salud, consumo básico y utilities. Pero en especial a diversificar carteras regionalmente, con estrategias internacionales con mayor exposición a Latinoamérica, Europa, Japón, y algunos sectores de Asia. Como también con menor exposición relativa a tecnológicas. Y por último, con un mayor componente de algo clave: liquidez. Liquidez que permita aprovechar puntos de entrada y oportunidades en la segunda mitad del año, cuando podría producirse un rebote si, como esperamos, se estabilizan las tensiones y la Fed empieza a bajar las tasas de interés.
Escenarios proyectados por JPMorgan para el S&P 500 a diciembre 2025
| Escenario | Target S&P 500 | Supuestos principales |
| Bear Case | 4.000 puntos | Recesión confirmada, EPS USD 250, Múltiplo 16x |
| Base Case | 5.200 puntos | Alivio parcial de tarifas, EPS USD 280, Múltiplo 18,5x |
| Bull Case | 5.800 puntos | Acuerdos comerciales amplios, recorte de tasas, EPS USD 290, Múltiplo 20x |
Checklist: ¿Qué debería mirar ahora como inversor?
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Tensiones comerciales: Evolución de las negociaciones entre EE.UU. y sus principales socios.
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- Política monetaria: Confirmación de recortes de tasas por parte de la Fed.
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- Ganancias corporativas: Resultados del 1Q25 y revisiones de guías para el resto del año.
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- Comportamiento del dólar: Si se debilita, favorece mercados emergentes e internacionales.
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- Rotación sectorial: Confirmar el liderazgo de sectores defensivos vs. cíclicos.
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- Flujos de capital: Entrada o salida de fondos hacia acciones, bonos o cash.
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- Señales técnicas: Volatilidad (VIX), soportes y resistencias clave.
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- Política fiscal: Avances en proyectos de recortes impositivos o de incentivo económico.
Si no tenés tiempo para seguir de cerca estas variables, y tomar decisiones de inversión en base a las mismas. Y si querés conocer más sobre nuestro recientemente lanzado fondo de inversión en el exterior con administración activa, no dudes en contactarme.
