En uno de nuestros podcasts recientes hablamos sobre como Argentina tiene todo para retomar el fuerte alza que venía desarrollando en el precio de sus activos, pero que por alguna razón no lo hace.
En este podcast hicimos referencia a dos factores. Por un lado, a la necesidad de que empiecen a ingresar inversiones extranjeras. Y por otro lado, a la incertidumbre que generan las elecciones legislativas de medio término que tendremos este año. Ahora queremos ir un poco más allá, e ir a ver qué dicen los inversores y los fondos extranjeros sobre esto. Y por ello fuimos a uno de los últimos informes de JP Morgan, en este caso del 6 de mayo.
Un equipo de analistas del banco de inversión norteamericano estuvo en Argentina y Brasil durante una semana, reuniéndose con bancos locales, agencias de rating crediticio, reguladores, economistas, miembros del gobierno y consultores políticos. En conclusión: retornaron a Estados Unidos con una visión positiva sobre Argentina, y con una postura más neutra en relación a Brasil.
Pero a nosotros nos interesa Argentina, y ahí vamos a profundizar. En primer punto hacen énfasis en que el ajuste fiscal encarado por el gobierno de Milei desde el momento que asumió (como nosotros le decimos, el super poder del gobierno), es la clave para el éxito de las políticas económicas, en contraste con el gobierno de Mauricio Macri. El pacto social logrado por el gobierno actual de cara a la gente, de la necesidad de sacrificios de corto plazo, empieza a dar resultados positivos. Especialmente en materia inflacionaria, donde esperan una baja de 213% en el 2023 a 20% / 25% en el 2025. Pero también en materia de reactivación económica, pasando de una contracción de 1,7% en el 2024, a un crecimiento de 5% en 2025. Sumando para cerrar, la recuperación gradual del empleo y el incipiente crecimiento de los salarios reales.
Más importante aún, resaltan los grandes anuncios encabezados por el acuerdo con el FMI, la unificación del mercado cambiario, y el levantamiento generalizado de los controles de capital.
De acá hacia adelante, el próximo hito serían las elecciones de medio término del mes de octubre. De ser exitoso el resultado de las mismas para el oficialismo, junto a la mayor estabilidad macroeconómica, le darían a Argentina acceso a los mercados internacionales voluntarios de deuda para refinanciar los vencimientos del 2026 en adelante.
Las elecciones serían un evento clave, ya que permitirán sacar conclusiones sobre la popularidad de Milei. Pero en especial sobre sobre la habilidad del gobierno para avanzar con las reformas estructurales, que incluyen la tributaria, la laboral y del sistema de jubilaciones.
Durante los largos casi seis meses hasta las elecciones habrá grandes desafíos, como un escenario internacional muy complejo y volátil, las controversias que pueda generar el propio Milei (como el cripto escándalo), y las varias elecciones regionales donde Milei podría no performar bien.
En sus notas, JP Morgan resalta que en conversaciones con la consultora Poliarquía, lograron identificar tres factores clave que podrían beneficiar a Milei:
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- Una oposición fragmentada.
- Una economía evolucionando en forma positiva. Y en especial grandes logros en el frente inflacionario, siendo la principal demanda de la población.
- Que Milei ha logrado ir forjando algunas alianzas estratégicas con gobernadores locales.
También nos parece importante e interesante, hacer énfasis en que las notas de JP Morgan hacen énfasis en el sector bancario argentino. Donde la estabilidad macro, la baja de la inflación, y por consiguiente de las tasas de interés, han permitido un fuerte crecimiento de la actividad de financiamiento. El portfolio de préstamo de los bancos experimentó un crecimiento de 60% en términos reales en el 2024. Y se espera un crecimiento de alrededor de 45% en el año en curso.
El principal desafío será la transformación de la cartera crediticia. De préstamos de corto plazo, hacia mayores plazos. La falta de fuentes de fondeo de largo plazo será la gran restricción para lograr experimentar un boom de créditos hipotecarios. La demanda está.
En conclusión, el informe de JP Morgan como referencia de la visión internacional de los grandes bancos de inversión hacia Argentina, se encuentra totalmente alineado con nuestra visión. Esto nos ha llevado en las últimas semanas a seguir acumulando un fuerte posicionamiento en acciones argentinas, en nuestra Cartera Agresiva. Actualmente tenemos más de 80% de posicionamiento en estos activos, y dentro de eso alrededor de 33% en bancos argentinos, siendo Grupo Financiero Galicia el mayor exponente por mucha distancia. Paciencia.
