Cómo rindieron los activos en noviembre
Se terminó un nuevo mes, y como siempre, vamos a analizar cuáles fueron las inversiones ganadoras, perdedoras, por qué, y qué podemos esperar entrando al último mes de este año 2024.
Las acciones argentinas volvieron a brillar, esto lo podemos graficar en la performance del índice del mercado local, el Merval, con una suba acumulada en el mes de 22,15% en pesos (+26,82% en dólares). Mientras que el peor activo para estar ubicado fue el dólar libre (medido por el dólar contado con liquidación) que por tercer mes consecutivo volvió a bajar, en esta oportunidad un 3,68%.
Por esta razón, los que decidieron invertir en Cedears tampoco tuvieron una gran performance. Tomando como ejemplo el S&P 500 (el principal índice de la bolsa de EEUU) rindió apenas un 1,84% en pesos (una suba de 5,73% en dólares, disminuida por la mala performance del dólar libre).
Merval – SPY – Dólar Libre
Por último, los que hicieron Carry Trade en pesos lógicamente tuvieron buenos resultados nuevamente. El Carry es colocarse en tasa en pesos, esperando un retorno en dólares. Una simple y poco rendidora colocación a plazo fijo dio un 2,88% en pesos en el mes, que sumado a la baja del dólar entrega un retorno superior al 6% mensual en dólares.
Pero ahora vamos a conversar de nuestras Carteras con administración activa.
Cartera Conservadora
Con una suba del 4,40% en el mes, logró nuevamente superar holgadamente al plazo fijo, al dólar libre y al dólar oficial (+1,93%). ¿Cómo lo logró? Con una estrategia mixta de Lecaps (60% de la cartera), activos que ajustan por CER (inflación, por un 20% de la cartera) y activos a tasa Badlar (tasa variable, por un 13% de la cartera).
Las Lecaps siguen siendo el activo de renta fija en pesos con mejor rendimiento del mercado, por lo cual seguirán siendo la punta de lanza de esta Cartera. Por el lado de los CER vemos una oportunidad al tratarse de un activo barato en el actual contexto, en especial en el tramo medio de vencimientos con un retorno de CER + 8% anual aproximadamente.
Mantendremos esta estrategia sin mayores cambios por el momento.
Cartera Moderada
Con una suba de 7,57% en el mes, se presenta como una de las opciones favoritas del 2024 al otorgar una gran protección a la baja con un gran potencial de apreciación. En el transcurso del 2024 acumula un 82,40% de retorno, siendo superada solamente por el índice Merval. Es clave entender que este último es un activo con el que no podemos compararla, al ser de altísimo riesgo y volatilidad.
A modo de ejemplo la Cartera Moderada ha rendido negativo un solo mes en 3 años, bajando un 0,46% en febrero de este año. Mientras el Merval ha rendido negativo en un total de 10 meses, llegando a bajar 19,50% de una sola vez en el mismo mes de febrero.
Recordemos que esta Cartera replica en un 60% a la Cartera Conservadora y en un 40% a la Cartera Agresiva.
Cartera Agresiva
Un mes particular para nuestra Cartera Agresiva, ya que tuvimos que tomar una difícil, pero necesaria decisión. Se trata de la decisión de empezar a disminuir el riesgo en la misma. Como siempre remarcamos, lo valioso de una Cartera con administración activa no es sólo poder disfrutar de las subas del mercado, sino también tener una gestión activa del riesgo. Es decir saber cuando bajar la agresividad.
Ir al frente sin medir las consecuencias nos puede dejar a merced de recibir un duro golpe ante un cambio de tendencia, o toma de ganancia. Más aún en un mercado que ha subido tanto como el argentino, donde una baja de 30% del Merval podría ser tomado como una simple toma de ganancia sin dañar la tendencia alcista de fondo. Pero sabemos que para nuestros inversores una baja de ese tipo no sería una noticia fácil de procesar.
Por esto es que tomamos la decisión de disminuir con fuerza el riesgo. ¿Cómo? Tomando ganancia de varias de nuestras posiciones en acciones argentinas. Por ello es que al comenzar el mes de noviembre teníamos más de 60% de la Cartera en este activo, y cerramos el mes con alrededor de 26%.
¿Creemos que el rally de Argentina se terminó?
En absoluto. Pero observamos que por valuación, verticalidad de la suba, extensión de indicadores técnicos, volumen, entre otros indicadores, puede ser lógica una toma de ganancia.
Por otro lado hay un cambio de modelo de inversión en relación a Argentina, que nos obligará a ser más selectivos. Una forma sencilla de verlo es que hasta ahora Argentina era una inversión de estilo VALUE o de valor. Esto quiere decir, que los activos cotizaban a precios ridículos para el valor que podían ofrecer en un escenario de cambio de gobierno y de políticas macro.
Eso ya quedó atrás, sólo a modo de ejemplo los bancos argentinos ya cotizan a precios que, tomando distintos ratios de valuación, los posicionan entre los más caros de Latinoamérica. ¿Esto significa que ya no pueden subir? No, pero sí significa que el catalizados de la suba será otro.
Ahora Argentina pasa a ser una inversión de estilo GROWTH o de crecimiento. Donde los negocios, la rentabilidad, el crecimiento pasan a ser los que deben impulsar la suba. Volviendo al ejemplo de los bancos, el potencial de crecimiento es tremendo, ya que la penetración bancaria y del crédito es ínfima comparada con el resto de Latinoamérica. Con lo cual ahora debemos preguntarnos si será Galicia, Macro, Supervielle, etc., el que estará mejor posicionado para lograr ese crecimiento.
Volviendo a los rendimientos, en el mes la Cartera Agresiva presentó una excelente suba de 12,32%. Y en el plazo de 12 meses sigue en un virtual empate con el Merval (+173,05% contra +177,64%). Pero si antes lo lograba con menos de la mitad del riesgo, ahora tiene menos de un cuarto del riesgo potencial.
¿Y si la corrección no llega? ¿Puede pasar? Por supuesto, hay otro factor importante a seguir de cerca que es el flujo. Si la entrada de inversores por el blanqueo y de fondos de afuera, logra compensar lo anterior, quizás las acciones argentinas eviten la mencionada toma de ganancias de corto plazo. En ese caso, y de ver evidencia suficiente, volveremos a tomar riesgo acciones con firmeza. Por ahora preferimos seguir con cautela.
Algunos anuncios para cerrar:
- No olviden hacer su propio análisis de riesgo.
- Nada de lo expuesto es recomendación de compra, ni de venta.
