Si confiás en Milei, acá tenés una oportunidad para aprovechar
¿Te gusta lo que está haciendo el gobierno de Milei? ¿Te gustan las ideas de Milei? No importa. Porque acá no venimos a discutir sobre si nos gustan o no, o sobre si están bien o está mal. Ya hay miles de analistas dedicados a eso. Incluso nosotros mismos lo hacemos todo el tiempo. Pero en esta oportunidad, la idea es otra. En esta oportunidad la idea, como siempre en este espacio, es pensar en oportunidades de inversión. Y a eso vamos.
La realidad es que las derivaciones que se pueden plantear en uno u otro escenario de lo que puede pasar con el futuro de Argentina son diametralmente opuestas. Vamos a pensar en qué pasa si todo sale bien. Y vamos a ir a dos aspectos muy básicos:
- La inflación alcanza el objetivo de corto plazo de 2,5% mensual para seguir desacelerándose luego.
- El tipo de cambio, o bien se estabiliza en estos niveles, o incluso se produce la convergencia de arriba hacia abajo.
El primer punto se relaciona con el objetivo que mencionó Milei de que la inflación se iguale al crawling peg (suba del dólar administrada) mensual del 2%, más la inflación promedio internacional del 0,5%. Este objetivo requiere que se cumplan algunas condiciones, pero podemos decir que tiene altas probabilidades de ocurrencia.
El segundo punto hace referencia a que el Gobierno desea que se termine dando una convergencia entre el dólar MEP, el CCL y el oficial hacia abajo. Es decir que se encuentren en la zona de 1.000 pesos. Este objetivo es bastante más discutible.
Pero sí parece haber altas probabilidades de, al menos, una convergencia de abajo hacia arriba, pero sin disparada del tipo de cambio. Esto sería el dólar MEP, el CCL y el oficial en la zona de 1.200 pesos aproximadamente.
De darse estos dos escenarios queda claro que dólar y activos que ajustan por inflación, no tienen las de ganar. ¿Y entonces?
Recientemente tuvimos una nueva licitación de Lecaps.
¿Qué son las Lecaps?
Las Lecaps son letras de deuda emitidas por el Tesoro, y que hoy son usadas para definir la política de tasa de interés y para manejar la liquidez de la economía. Todo esto porque el BCRA ya no emite deuda. Y estos fueron los resultados de la última colocación:
- Lecap vencimiento 31/10/24 (S31O4) $1,5 billones a 3,75% TEM
- Lecap vencimiento 31/01/25 (S31E5) $0,61 billones a 3,95% TEM
- Lecap vencimiento 14/02/25 (S14F5) $0,18 billones a 3,94% TEM
- Lecap vencimiento 14/03/25 (S14M5) $0,20 billones a 3,97% TEM
- Lecap vencimiento 28/04/25 (S28A5) $0,44 billones a 3,95% TEM
- Lecap vencimiento 30/05/25 (S30Y5) $0,31 billones a 3,95% TEM
- Lecap vencimiento 31/07/25 (S31L5) $0,33 billones a 3,98% TEM
- Lecap vencimiento 30/09/25 (S30S5) $0,46 billones a 3,98% TEM
Rápidamente, al analizar las Lecaps colocadas, vemos que el Tesoro parece no estar convencido de los 2 objetivos mencionados arriba. ¿Sino cómo se explica que estén dispuestos a endeudarse a un año a una tasa efectiva mensual del 3,98%? Vamos a analizarlo.
Lo primero que tenemos que notar es que la estrategia del Tesoro parece lógica: distribuir los vencimientos, para no concentrar vencimientos extremadamente abultados en un solo mes que puedan complicar una renovación de deuda. La contra cara de esto es el costo financiero en un escenario donde la inflación baje fuerte y las tasas cercanas al 4% mensual se transformen en un problema. La realidad es que cuando ponemos la lupa en los vencimientos, por el momento ese riesgo parece ser menor. Esto porque sólo alrededor del 20% de los vencimientos superan el mes de marzo del 2025.
De hecho, lo anterior pone en evidencia la confianza del Tesoro en que en el futuro cercano, acompañando la caída en la inflación, podrá reducir la tasa de interés de las futuras licitaciones de Lecaps. De darse este escenario, y por simple matemática financiera, la baja en las tasas beneficiará a aquellos que hayan tomado las Lecaps de altas tasas. Y mientras más largas las hayan tomado más los beneficiará.
Vamos al ejemplo de la Lecap más larga de la última licitación del mes de septiembre. Hablamos de la S30S5, que vencerá el 30 de septiembre del 2025. Esta Lecap irá capitalizando (no lo paga mensualmente) un interés mensual del 3,98% todos los meses hasta su vencimiento. El hecho de que capitalice, la hace aún más interesante en un potencial contexto de tasas de interés a la baja.
Si sacamos la calculadora estamos hablando de una tasa efectiva anual de 59,73%. Esa tasa en un contexto de inflación a la baja y dólar estable sin dudas podría ser más que brillante. Si a eso le sumamos tasas de interés bajando, también sería brillante estirar al máximo el vencimiento, en este caso a un año siendo la Lecap más larga disponible.
Conclusión, si crees que a Milei le va a ir bien ya sabés donde tenés una gran oportunidad.
Algunos anuncios para cerrar:
- No olviden hacer su propio análisis de riesgo.
- Nada de lo expuesto es recomendación de compra, ni de venta.
