Como gestores de inversión, gran parte de nuestras horas, días, se tratan de buscar oportunidades de inversión. De encontrar cuál puede ser el próximo gran activo para invertir. Dónde puede estar por nacer un nuevo mercado alcista.
Se trata de plantear una hipótesis, analizarla, buscar puntos a favor y en contra, y llegar a una conclusión. ¿Cuál es la hipótesis que vengo a plantear hoy? Que puede venir un nuevo ciclo alcista para los commodities. Algo que para países productores como Argentina puede ser una excelente noticia, y que para nosotros como inversores puede ser una excelente oportunidad.
Para esto voy a exponer las razones que alimentan esta visión.
Los commodities y el dólar
Históricamente se ha observado una relación inversa entre el valor del dólar y los commodities. Esto se debe a que las materias primas cotizan en dólares, y cuando el dólar se deprecia, comprar commodities se abarata para los países importadores, incentivando la demanda.
Relación inversa entre el índice del dólar (azul) y el ETF de commodities DBC (rojo)
Otra razón, es que en períodos de debilidad en el dólar, los inversores buscan cubrirse comprando activos reales. Y ahí las materias primas, como el oro, son una gran alternativa. Esto lo hacen hasta los principales bancos centrales del mundo. Como podemos ver en el gráfico abajo, estos bancos vienen acumulando cada vez más oro en sus reservas, y menos dólares.
Quienes nos siguen saben lo que esperamos para el dólar, y quienes quieren profundizar los invitamos a repasarlo:
- El dólar en la cuerda floja: https://ferjgalante.com.ar/el-dolar-en-la-cuerda-floja/
- EE.UU. enfrenta una presión histórica sobre su moneda. ¿La solución? Una alianza con el mundo cripto. Pero… ¿es sostenible o solo un parche más? https://ferjgalante.com.ar/ee-uu-enfrenta-una-presion-historica-sobre-su-moneda-la-solucion-una-alianza-con-el-mundo-cripto-pero-es-sostenible-o-solo-un-parche-mas/
El expansionismo monetario
Trump está enojado con el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Jerome Powell, porque no hace lo que él quiere. Eso es bajar la tasa de interés. Por esa razón ya anunció que va a reemplazarlo. ¿Por quién? Obviamente por alguien que comparta su visión. Conclusión: es inminente un ciclo de baja de tasa de interés en Estados Unidos.
Tasas más bajas, deberían debilitar más al dólar, intensificando el fenómeno que marcamos anteriormente. Pero a la vez tasas más bajas, reducen el costo de financiar inventarios de materias primas. Es decir se incrementa la demanda. Otro efecto es que inducen a que los inversores se posicionen sobre futuros de commodities.
Oferta restringida
Durante los últimos años hemos vivido en un contexto de precios de materias primas bajos, y en baja. Esto generó bajas inversiones (capex) en extracción. En especial en el sector minero, y en menor medida en infraestructura agrícola.
Un informe de la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo indica que sólo en cobre, se necesitarían USD 250 mil millones en inversión para evitar un fuerte déficit que podría frenar la transición energética.
Entendiendo que esperamos un shock de demanda en el sector, que los stocks podrían ser escasos, y que los flujos (nuevas inversiones) tienen un tiempo de madurez, el escenario podría ser ideal para un ciclo de suba de precios.
Demanda con anabólicos
Otro fenómeno que podría impulsar la demanda, es China. Este país es el mayor consumidor de commodities del mundo. Y luego de una caída en su ritmo de crecimiento en los últimos años, el gobierno chino ha tomado la decisión de implementar políticas expansivas.
Cuando el crecimiento chino se acelera, también lo hace su demanda de energía, metales y alimento. Muchos recuerdan las medidas de estímulo que China aplicó en el año 2009, lo que desencadenó un potente ciclo alcista en el precio de los commodities.
ETF de commodities (DBC) años 2009-2010-2011
Y el fenómeno de políticas expansivas no es exclusivo de China. Otras economías como la Unión Europea, India, y países del sudeste asiático, han anunciado incrementos de gasto en infraestructura.
El oro como indicador anticipado
Muchos estarán pensando en que el oro viene subiendo con fuerza este último tiempo, y es correcto. Pero se ha descorrelacionado del resto de los commodities.
ETF del oro GLD (azul), ETF de agrícolas DBA (rojo) y ETF de commodities DBC (violeta)
Y ya hemos visto otros momentos de la historia, como en los 70s y principios de este siglo, donde el oro se anticipó al resto. Esto muchas veces se debe a la simplicidad con la que los inversores pueden tomar posiciones en este metal, pero luego la necesidad de diversificar obliga a mirar otras alternativas.
El siguiente gráfico muestra en línea azul, el ratio entre el precio de un índice de commodities sin oro, contra el oro. Y como podemos ver se encuentra en mínimos históricos, que en otros momentos han anticipado una fuerte suba del precio de esos commodities (área amarilla).
Conclusión
Cuando combinamos todos estos factores, vemos que nuestra hipótesis tiene suficiente sustento para convertirse en una idea de inversión en nuestras carteras. El momento exacto, el timing, como siempre es difícil de predecir. Como también puede haber factores que jueguen en contra: como por ejemplo una fuerte recesión en Estados Unidos que afecte al crecimiento global, y por ende a la demanda de petróleo, metales básicos y commodities agrícolas.
Buscar oportunidades, sustentarlas, y administrar el riesgo. Las claves de gestionar inversiones.
